投资者应理性看待上市公司的破产重整

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文/吴治邦

近段时间，有部分面临退市的上市公司披露被申请破产重整或破产重整被受理等信息，破产重整程序往往被企业解读为企业重生的契机，过往也有很多上市公司通过破产重整维持住了上市地位。正因如此，与破产重整沾边的个股上演了连续涨停的走势，如东方集团（维权）（600811.SH）、*ST景峰（000908.SZ）、*ST金科（000656.SZ）等。

以东方集团为例，公司在6月18日晚间披露称，因东方财务公司近期流动性暂时趋紧，公司及子公司在东方财务公司存款出现大额提取受限情形。截至2024年6月17日，上市公司及子公司在东方财务公司存款余额16.40亿元、贷款余额6.66亿元，存贷差约为9.74亿元。该公司紧接着收到了证监会的立案告知书，股价连续跌停，最低跌至0.59元/股。按规定，如连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元，东方集团将触发面值退市的规定。

6月25日晚间，东方集团披露了一则关于公司被债权人申请重整的提示性公告，而上述债权人涉及的仅为75.25万元的工程款。

就东方集团的案例来说，主要有以下几个关注点：

一、这是真推重整，还是虚晃一枪。一笔未超百万元的债权，为何急着想把东方集团推向破产重整。即使刨除东方集团在东方财务公司的受限资金，也不至于无法兑现这笔未超百万元的债权。

二、既然控股股东、实控人承诺协助采取包括但不限于资产处置等方式支持东方财务公司化解流动性资金不足问题，公司还是否有破产重整的必要。

三、即使有破产重整的必要，大额资金可能被在关联财务公司提取受限且公司被立案调查的背景下，公司重整方案又是否能被证券监管部门批准？

四、考虑到东方集团历史包袱较重且主营业务缺乏拓展空间，又是否真的能够找到合适的重整投资方？

各种迹象来看，东方集团推动的这起破产重整或并没有那么目的单纯。

6月21日晚间的公告显示，因存在债务违约，以及股票价格持续下跌影响，中信证券于2024年6月21日对东方润澜融资融券业务部分股份进行强制平仓，东方润澜被动减持股份数量23，060，458股，占公司总股本的0.63%，而东方润澜正是控股股东的一致行动人。因此，考虑到控股股东及其一致行动人的股票质押和资金压力，外界有理由怀疑这是为短时间刺激股价的应时之举。

破产重整并不是问题企业的万能解药，部分企业不管是必要性还是可行性角度，都存在着重大的疑问。尤其是可行性角度来说，多数走向破产重整的企业，均有着合规性问题，投资者应理性看待上市公司的破产重整而破产重整的必要前提便是取得中国证监会的无异议函和最高人民法院的批复。在监管趋严，获批重整的难度显然日益增大。个别案例显示，即使重整成功，也因历史违规问题而被强制退市，如退市博天（603603.SH）。

另外，破产重整方案的实施，往往意味着股本的急剧扩大。如公司盈利能力没有出现根本性的改变，股本扩大后自然会稀释每股权益，投资者肯定会重新新一轮的面值退市危机。

从市场的出清角度来说，本来就该及时退市的公司，在破产重整信息的包装下，容易引发投资者跟风炒作，部分利益方甚至趁机逃出生天，天生处于信息弱势地位的中小投资者无疑会面临“哑巴吃黄连有苦难言”的窘境。

作为中小投资者来说，考虑到破产重整信息披露的不透明、不公正等各方面风险，首先应当避免参与至类似的市场炒作中。即使要参与其中博取超额收益，也应当深入研究和做好风险控制。