古越龙山连续三年业绩失约，董事长孙爱保遭投资者质疑

古越龙山董事长的亲口“保证”，已经很难让投资者再信服。

来源：国际金融报

8月16日，“黄酒一哥”古越龙山发布上半年财报。

报告期内，公司实现营业收入8.9亿元，同比增长12.83%；归母净利润0.95亿元，同比增长5.36%。其中，古越龙山酒产品营收8.71亿元，同比增长15.56%。这一业绩建立在公司加大营销的基础上，上半年销售费用同比增长16.43%至1.18亿元，创历史新高。

今年4月召开的业绩说明会上，古越龙山董事长孙爱保表示，今年一定会努力实现酒类销售增长12%以上、利润增长12%以上，确保营收超过20亿元。

这一“保证”难令投资者信服。

“孙爱保董事长此次任期是2020年7月9日—2024年7月12日，在任4年期间一直未达成承诺业绩，是否可以对投资者有所回应”，面对公司连续的业绩失约，有股民6月份在投资者平台上向董秘表达了不满。

从上半年的业绩来看，营收增长率达标，利润增长率距目标还有一段距离。要想实现20亿元的营收目标，意味着古越龙山下半年要完成至少11.1亿元业绩。

左宇摄

中高档酒占比下滑

“温一碗醇香的黄酒，来一碟入味的茴香豆”，鲁迅笔下的绍兴黄酒是知名的中国古酒，却在当下酒饮市场中沦为较为尴尬的境地。

黄酒的聚会、商务、宴客消费场景较少，甚至部分消费者将其作为烧菜的料酒使用，产品卖不上价，导致黄酒企业们的毛利率低于行业平均值。

作为中国第一家上市的黄酒企业，古越龙山今年上半年毛利率为37.1%，较去年同期下滑0.2个百分点；净利率10.77%，同比下滑约0.7个百分点。根据东方财富数据，酿酒行业平均毛利率为56.74%，净利率为16.7%。

不过，古越龙山盈利能力欠缺不能完全归结于黄酒品类，另外两家黄酒上市公司会稽山、金枫酒业，毛利率常年维持在40%以上。

产品价格低或是古越龙山盈利能力欠缺的核心原因。

《国际金融报》记者日前走访商超发现，同样是三年陈绍兴酒，古越龙山的价格是11.2元/500ml，另一黄酒品牌会稽山旗下相同规格能卖到12.9元；而同样规格的五年陈，会稽山售价28.4元，古越龙山只有20.5元，前者售价高出近四成。

为了改善品牌形象低的问题，古越龙山早在2018年就定下“高端化、年轻化、‌全球化、‌数字化”的发展战略，最近几年公司中高端酒的营收约占酒业务营收的七成。

今年上半年，古越龙山的酒产品合计营收8.71亿元，同比增长15.56%。

分产品档次来看，中高档酒销售收入6.2亿元，同比增长14.17%，占酒类营收的71.18%；普通酒收入为2.51亿元，同比增长19.15%，占比为28.82%。

2023年上半年经营数据显示，酒产品合计销售收入7.54亿元，其中，中高档酒为5.43亿元，占比72.02%；普通酒营收2.11亿元，占比27.95%。

由此计算，今年上半年古越龙山中高档酒的营收占比较同期有所下滑，古越龙山连续三年业绩失约，董事长孙爱保遭投资者质疑增速也不如普通酒。

制表：水芙蓉

连续三年业绩失约

早在2021年，古越龙山便定下“力争酒类销售增长20%，利润增长20%”的目标，不过当年目标并未达成。到了2022年和2023年，公司将目标放低至“酒类销售增长12%以上，利润增长12%以上”，仍然未能实现。

2021年—2023年，古越龙山酒类营收分别为15.1亿元、15.61亿元、17.25亿元，增长率分别为19.42%、3.41%、10.52%。

连续三年的业绩失约令部分投资者感到不满，甚至在投资互动平台找董秘要说法。

公司董秘回应，“公司始终对黄酒的文化优势、产品优势充满信心，但市场存在很多不确定性因素，当前酒类总量持续下降、竞争十分激烈。去年公司酒类营收17.25亿元，同比增长10.52%，虽未达成预定目标，但也来之不易。”

今年4月召开的业绩说明会上，古越龙山管理层表示，今年一定会努力实现两个增长12%的目标，确保营收超过20亿元。

结合业务来看，并非易事。

黄酒的消费规模在整体酒饮市场并不算大，且集中于江浙沪“包邮区”，想扩大市场并不容易。中国产业调研网发布的研究报告指出，江苏、浙江、上海市场销量占整个黄酒市场比重达到70%以上，具有明显的区域消费特征。

从古越龙山的销售区域分布来看，今年上半年来自江浙沪地区的销售收入合计为5.17亿元，约占公司酒类营收的60%；国内其他地区营收3.37亿元、国际销售收入为0.17亿元，其中后者收入同比下滑了7.19%。

为寻求第二增长曲线，加快品牌年轻化，古越龙山去年宣布将布局威士忌产品，但在上半年财报中并未披露相关信息。在连续三年业绩失约的前提下，仅靠黄酒能否实现营收和利润增长率突破，还有待市场检验。